進(jìn)入 2025 年 11 月，中國(guó)鋼材市場(chǎng)正式步入季節(jié)性調(diào)整通道。北方氣溫驟降引發(fā)的需求萎縮與供應(yīng)端的剛性壓力形成鮮明對(duì)沖，螺紋鋼與熱卷兩大核心品種均呈現(xiàn) "需求疲弱、供應(yīng)難降" 的基本面特征，市場(chǎng)正陷入供需雙弱主導(dǎo)的震蕩承壓格局。

需求端：季節(jié)性淡季與結(jié)構(gòu)性疲軟共振

       天氣因素成為壓制需求的首要變量。11 月上旬強(qiáng)冷空氣已自西向東席卷全國(guó)，長(zhǎng)江以北地區(qū)降溫幅度普遍達(dá) 4-8℃，東北、華北部分區(qū)域氣溫跌破冰點(diǎn)，室外工程施工進(jìn)入實(shí)質(zhì)性停滯階段。作為建筑用鋼主力的螺紋鋼首當(dāng)其沖，本周螺紋鋼表觀消費(fèi)量已降至 218.52 萬噸，較上月同期減少 13.67 萬噸，建筑鋼材成交日均值更是環(huán)比下滑 7.6% 至 9.64 萬噸，淡季特征凸顯。

        需求疲軟的背后不僅是季節(jié)性因素，更有深層次的結(jié)構(gòu)性矛盾。房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷構(gòu)成長(zhǎng)期拖累，截至 8 月底，商品房住宅庫(kù)存可售周期高達(dá) 20.9 個(gè)月，遠(yuǎn)超 18 個(gè)月的警戒線，導(dǎo)致 1-8 月房屋新開工面積累計(jì)同比減少 19.5%，直接壓制建筑用鋼需求。即便華東、南方部分區(qū)域存在重點(diǎn)項(xiàng)目趕工支撐，但四季度僅有 39% 的建筑企業(yè)有新項(xiàng)目啟動(dòng)，新增需求難以彌補(bǔ)傳統(tǒng)淡季的缺口，預(yù)計(jì)螺紋鋼周度表需將進(jìn)一步回落至 210 萬噸左右。

       制造業(yè)需求同樣顯露出疲態(tài)。作為熱卷主要下游的家電行業(yè)，1-8 月出口量同比僅增長(zhǎng) 1.5%，汽車出口的高增未能完全對(duì)沖國(guó)內(nèi)消費(fèi)的疲軟，熱卷表需本周已環(huán)比回落 17.59 萬噸至 314.3 萬噸，同比減少 4.71 萬噸，印證需求端的整體乏力。

供應(yīng)端：產(chǎn)量高位徘徊與結(jié)構(gòu)分化加劇

       與需求端的快速萎縮形成對(duì)比的是，供應(yīng)端的收縮力度明顯不足。盡管鋼廠利潤(rùn)持續(xù)壓縮，但當(dāng)前 247 家鋼廠盈利率仍維持在 45%，尚未觸及大規(guī)模減產(chǎn)的臨界值，產(chǎn)量回落空間受限。最新數(shù)據(jù)顯示，11 月上旬五大鋼材品種產(chǎn)量雖環(huán)比下降 18.55 萬噸至 857 萬噸，但仍處于歷史同期相對(duì)高位，預(yù)計(jì)全月日均鐵水產(chǎn)量?jī)H較 10 月小幅下降 3 萬噸至 237 萬噸。

       品種間的供應(yīng)分化更為值得關(guān)注。螺紋鋼產(chǎn)量本周雖減產(chǎn) 4.05 萬噸至 208.54 萬噸，但長(zhǎng)流程鋼廠受高爐檢修成本限制，減產(chǎn)意愿普遍不強(qiáng)，短流程鋼廠僅減少 0.26 萬噸至 29.25 萬噸，顯示產(chǎn)量剛性特征明顯。熱卷市場(chǎng)則面臨新增供應(yīng)壓力，隨著唐山地區(qū)重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)解除，前期受限的產(chǎn)能逐步釋放，本周熱卷產(chǎn)量雖環(huán)比回落 5.4 萬噸至 318.16 萬噸，但同比仍增加 6.64 萬噸，且華北地區(qū)庫(kù)存壓力正加速向華東轉(zhuǎn)移，后續(xù)供應(yīng)回升已成定局。

       更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)在于高庫(kù)存的持續(xù)壓制。截至 11 月初，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存仍達(dá) 630.72 萬噸，較去年同期激增 54.95%，五大鋼材品種總庫(kù)存同比增幅更是高達(dá) 22.2%。盡管當(dāng)前庫(kù)存呈現(xiàn)環(huán)比下降態(tài)勢(shì)，但去化斜率顯著放緩，11 月螺紋庫(kù)存月均去化預(yù)計(jì)僅 1.7%，遠(yuǎn)低于往年同期水平，高庫(kù)存背景下的供應(yīng)壓力更顯突出。

價(jià)格端：震蕩偏弱成主基調(diào)

       供需失衡的基本面已直接傳導(dǎo)至價(jià)格層面。截至 11 月 7 日，螺紋鋼主力合約價(jià)格已跌至 3024 元 / 噸，徘徊在 3000 元 / 噸的心理關(guān)口附近，熱卷主力合約亦同步下行至 3253 元 / 噸，均處于近三個(gè)月低位區(qū)間。市場(chǎng)形成的 "上有壓力、下有支撐" 格局，使得價(jià)格難以出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。

       壓力主要來自三大維度：一是高庫(kù)存壓制，當(dāng)前鋼材總庫(kù)存同比增長(zhǎng) 16.9%，創(chuàng)年初以來新高，去化壓力貫穿四季度；二是需求疲弱預(yù)期，北方需求已進(jìn)入季節(jié)性冰點(diǎn)，南方需求亦難有增量；三是出口支撐減弱，10 月鋼材出口量同比下降 12.5%，熱卷出口利潤(rùn)轉(zhuǎn)為虧損，外需分流作用弱化。

       成本端則提供了一定托底力量，焦炭第三輪提漲正逐步落地，原料價(jià)格短期內(nèi)對(duì)鋼價(jià)形成支撐，但隨著礦石價(jià)格走弱，下旬成本支撐力度或逐步轉(zhuǎn)弱。這種多空交織的格局，決定了螺紋鋼與熱卷盤面短期內(nèi)將延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)，價(jià)格重心大概率緩慢下移。

結(jié)語(yǔ)：淡季尋底中的結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)

       綜合來看，11 月鋼材市場(chǎng)的供需雙弱格局已清晰確立，螺紋鋼受地產(chǎn)低迷與季節(jié)淡季雙重打擊，熱卷面臨限產(chǎn)解除后的供應(yīng)增量壓力，兩大品種均難有實(shí)質(zhì)性反彈動(dòng)力。對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，短期需重點(diǎn)關(guān)注鋼廠減產(chǎn)力度與庫(kù)存去化節(jié)奏，這兩大變量將決定價(jià)格 "尋底" 的深度與時(shí)長(zhǎng)。

       從行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展看，當(dāng)前的市場(chǎng)調(diào)整也為結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供了契機(jī)。在傳統(tǒng)需求疲軟的背景下，新能源汽車、高端裝備等領(lǐng)域的用鋼需求正逐步崛起，鋼廠若能抓住這一機(jī)遇優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，或?qū)⒃诘菊鹗幹虚_辟新的增長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)這一供需雙弱的格局將延續(xù)至 12 月，直至冬季停產(chǎn)檢修帶來供應(yīng)端的實(shí)質(zhì)性收縮，市場(chǎng)才有望迎來階段性企穩(wěn)機(jī)會(huì)。

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